Окей, значит я понял примерно логику БСП. Банк фиксанул «жадную» дивполитику до 23 года (payout=20%), но на то есть свои причины. 

По стратегии 2023 кредитный портфель банка должен вырасти с 460 млрд до 600 млрд рублей, это +140 млрд. Сейчас капитал банка 89 млрд, покрывает 19% портфеля. Базовый (основной) капитал 61 млрд рублей, покрывает 13,3% кредитного портфеля.
RWA (активы взвешенные по риску) = 640 млрд, таким образом, достаточность базового капитала = 9,5% (61/640). 

Предположим, что кредиты выросли на 140 к 23 г., RWA вырастет на ~200 млрд.(если сохранится пропорция кредитного портфеля/RWA). Таким образом, банку, чтобы поддерживать текущий уровень капитала, придется создать допкапитал почти 20 млрд рублей. Отсюда нежелание тратить кэш на дивиденды. Если бабки будут быстрее зарабатывать, чем будет расти RWA, будет байбэк.

Презентация Стратегии (pdf) 

Видеозапись стратегии (1:39:00) 

Сегодня Банк Санкт-Петербург тихой сапой провел День инвестора. Я так и не понял, как можно было в нем поучаствовать или посмотреть онлайн вебкаст, на сайте банка нашел только презентацию.

Из основного, что я там нашёл:

✅ Банк планирует увеличить чистую прибыль с 10,8 до 17 млрд рублей в 2023. Если сбудется, то див. выплаты при прежней дивидендной политике «ежовых рукавиц» составят 3,4 млрд или в районе 7,15 на одну обыкновенную акцию, что при текущей цене дает див.доходность 12,3%. Если решат к 23 году платить 30% от прибыли, то дивдоходность соответственно при такой прибыли составит 18% от текущих цен.

✅ Макропоправка оказала существенное влияние на Cost-of-Risk в 2020 году (ок. 2.7 млрд рублей созданных резервов). Не совсем понял формулировку. Получается, что при общем создании резервов 8,9 млрд, 2,7 были обусловлены корона-кризисом. Это значит, что без него прибыль была бы на 2,7 млрд. выше?

✅ Банк Санкт-Петербург считает, что рынок иррационален в оценке его акций (стр. 50 презентации). Правда при этом продолжает направлять на дивиденды 20% прибыли и не выкупает свои акции. К сожалению, про перспективы обновления див.политики мы на дне инвестора ничего не увидели. 

✅ Ну и главное: число акционеров физлиц выросло в 2020 году почти в 3 раза — с 15,4 тыс до 42,6 тыс человек...


Это повышает наши шансы на то, что Банк Санкт-Петербург согласится побеседовать с акционерами-физическими лицами в рамках смартлаб-онлайн. Собираем ваши подписи, кто за то, чтобы провести человеческий онлайн для акционеров с Банком Санкт-Петербург?

Главное, что надо знать, что BSPB самый дешевый банк, но он таким был всегда.
Мультипликаторы P/E=2.4, P/B=0.3 самые низкие среди публичных банков.

Прибыль банка 11, а капа 27. Как такое возможно? Легко.

1 момент
Коэффициент дивидендных выплат всего 20% и не меняется последние 3 года.
Если в прибыли банка есть одноразовые статьи (а они там есть), то прибыль 2021 может например снизиться до 8 млрд.
20% от 8 млрд это 1,6 млрд или 3,36 руб на акцию, или уже 5,8% дивдоходности.
В то же время прибыль Сбера вырастет до 1+ трлн в 2021. Они выплатят 50%, 23 руб на акцию, это 8,7% на преф, например.

2 момент
В то же время есть подозрительный момент:
⚠️Резервы Сбербанка 2020 +212%
⚠️Резервы ВТБ 2020 +142%
⚠️Резервы Тинькофф 2020 +35%
⚠️Резервы БСПБ 2020 +12%
Это что блин за белая магия такая? Как такое бывает? Почему у всех кредитный портфель просел, а у БСПБ оказался рядовой в общем год.
Это кажется подозрительным. Если бы БСПБ показал рост резервов как ВТБ, например, то его прибыль была бы равна нулю.

Если еще рост резервов Тинькофф на 35% можно понять — у них одни физики и супер-скоринг, то структура кредитного портфеля БСПБ не сильно отличается от того же Сбера.

Впрочем, если сравнивать показатель стоимость риска, то по 2020 у БСП он 2,1%,  у Сбера 1,8%, у ВТБ 1,9%. То есть Сбер и ВТБ в принципе имели пониженные ставки риска в прошлом, а БСП повышенную, поэтому может быть она и не выросла.